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馬駿[ 許多綠色產業沒有足夠的回報率，自存倉因而不能吸引足夠的社會資金。所以如果沒有綠色金融政策，就會出現綠色投資嚴重不足而汙染性投資過度的情況 ] 所謂綠色金融政策，就是一組可以引導社會資金投資于綠色產業的政策。我這裡指的綠色產業包括清潔能源、節能節水項目、汙染處理項目、清潔交通項目等。我的估計是，在今後五年中，中國的綠色產業每年約需投入兩萬億元左右，而在全部綠色投資中，政府出資約為10%，社會資本投資于綠色項目的比重將占到90%。在目前的價格體系下，因為環境成本沒有內生化，許多綠色產業沒有足夠的回報率，因而不能吸引足夠的社會資金。所以如果沒有綠色金融政策，就會出現綠色投資嚴重不足而汙染性投資過度的情況。為了引導社會資金投向與社會福利最大化相一致的綠色項目，從理論上講可以採用三種類型的政策和機制設計：一是提高（降低）綠色（汙染）項目的產出價格，比如通過對新能源的價格補貼；二是降低（提高）綠色（汙染）項目的投資成本，比如通過政府貼息、擔保、綠色債券、修正項目信用評級等；三是提高企業的社會責任感，可以達到類似政府補貼的效果，具體的措施可以包括要求投資者對汙染項目承擔法律責任、要求上市企業披露環境影響信息等。在發達國家，綠色金融產品或融資方式有如下幾種：１.綠色貸款：指銀行用較優惠的利率等條件，來支持有環保效益的貸款；2.綠色私募股權和風險投資基金；3.綠色ETF、共同基金：這類有較好流動性的綠色金融產品，不但機構投資者可以參與投資，個人投資者也可以參與；４.綠色債券：指收益免征所得稅的債券，可以降低融資成本，用于支持綠色項目；5.綠色銀行：英國綠色投資銀行是第一家政府投資的綠色銀行，政府資金撬動了3倍的私人投資；6.綠色保險：是以被保險人因汙染水、土地或空氣，依法應承擔的賠償責任作為保險對象的保險。德國政府在1990年通過Environmental Liability Act，規定熱電、各類采礦、石油等96個行業必須參保。用來激勵民間資金投資于綠色領域的政策，主要可分為兩類，一類是財政手段，一類是金融政策和制度安排。關於財政類手段，主要包括如下幾種類型：1.政府對綠色貸款貼息。2.對環保產業的產出提供價格補貼（其中Feed In Tariff為最常用）。3.政府對綠色項目提供擔保，以降低其融資成本。4.政府採購，如政府建設使用太陽能的大樓、政府採購新能源汽車等迷你倉在這方面，歐洲的力度很大。歐洲每年的政府綠色採購高達１萬億歐元，占歐盟GDP的近１０%。在美國，各級政府總計建造╱使用了超過50萬幢綠色節能建築。5.對綠色債券免稅。6.政府設立綠色銀行或投資基金，以部分政府資金帶動更大規模的社會資金投入綠色產業。除了財政手段外，還有一系列金融體制安排也可以撬動社會資金投入綠色產業。這些安排不一定需要多少財政投入，但可以通過立法、改變評估體系、建立社會責任體系、提供環境成本信息等方法，在一定程度上增加銀行和投資者對綠色項目的偏好,減少其對汙染項目的投資傾向。舉例如下：1.通過立法明確金融機構（如銀行）對所投資汙染項目的法律責任。比如，美國有《全面環境響應、補償和負債法案》，根據該法案，如果貸款人參與造成汙染的借款人的經營、生產活動或廢棄物處置活動，或對造成汙染的設施有所有權，那麼就必須承擔責任。美國有許多銀行因為涉及“貸方責任”的案件而被起訴。2.要求機構投資者在其決策過程中考慮到環境因素。聯合國負責任投資原則組織（United Nations' Principles for Responsible Investment）是由聯合國發起，由全球投資者組織的國際框架，目標是實現“負責任”的投資原則。截至2013年4月共有超過1200家投資者參與，管理資產超過35萬億美元。3.在信用評級中引入環境影響因素。要求商業銀行內部的評級以及評級公司的公開評級同時考慮環境因素。4.要求上市公司和發行債券的企業達到綠色社會責任規範，包括要求其披露環境責任信息。在歐洲，納入FTSE All-share指數的上市公司都披露了環境影響信息，而中國A股上市的公司只有百分之二十幾披露了社會責任情況。5.建立綠色機構投資者網絡。國際上已有一大批機構投資者組成了各種網絡，並以此為基礎達成了有關綠色投資的社會責任協議，推動在投資決策程序中引入環境因素，督促被投資企業承擔社會責任。最後，我簡單列舉幾條對中國建立綠色金融政策體系的想法：一、考慮成立綠色銀行，以綠色債券為主要融資來源；二、建立財政貼息機制，鼓勵綠色貸款；三、銀行和評級公司在評估中引入環境風險因素，建立綠色信貸體系；四、在更多的領域實行強制性綠色保險；五、建立上市公司的環保社會責任規範和信息披露機制；六、成立中國的綠色投資者網絡，建立投資者社會責任體系。（作者系德意志銀行大中華區首席經濟學家）mini storage