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　　2013年，儲存全球經濟增長呈現“後危機”時期的分化表現，A股市場也將估值的分化演繹到極致。隨著新基金法的出台，新規定對此前管制較多的基金行業全面鬆綁，更多競爭者的進入將進一步推升行業競爭，同時新規定將改變現有資產管理行業格局。　　心電圖走勢　　今年，A股市場總體依舊延續了結構性行情。不過，其最核心的特徵在於風格的偏離，整體市場表現乏力，但是成長股走出結構性牛市。2013年上半年，公募基金股票資產大幅縮水，導致倉位被動提升。全部A股流通市值上半年蒸發1.26萬億，三季度隨市擴張超過3萬億至19.83萬億，環比增幅高達18%，與此同時，基金持股市值也隨之先抑後揚。與2012年底相差不大，基金在證券市場的話語權也因此處於較低水平。　　截至今年三季度末，按可比口徑計算的全部公募基金(公佈2012年四季報的基金樣本)資產規模為24519億元，相比2012年末規模縮水逾4000億，淨贖回比例超過14%，近七成基金遭遇淨贖回。其中，固定收益類基金受流動性影響嚴重贖回慘烈，而權益類產品在A股市場波動過程中基金份額相對穩定。　　從基金類型上看，債券型基金在歷經今年年初的一波快牛行情後存在明顯的估值壓力，之後又面臨監管風暴、流動性危機等諸多不利因素，連續三個季度均遭遇不同程度的贖回，累計淨贖回比例高達33.91%；貨幣基金二季度在“錢荒”背景下規模縮水近半，三季度因基金收益提升又重獲市場青睞，但也未能充分彌補贖回潮之殤，前三季度淨贖回比例高達27%；在外圍市場動蕩、金價大幅跳水、美國政府關門、美債可能違約的市場環境中，QDII基金累計淨贖回也不低於14%。相對而言，偏股方向的股票型與混合型基金的份額波動不大，僅是呈現小幅淨贖回狀態。　　盡管各類型基金遭遇不同程度淨贖回，但除指數型基金外，其他類型今年以來均實現正收益。其中，偏股方向產品業績表現優異，截至10月31日，積極投資股票型基金累計實現收益10.96%，混合型基金以8.46%的淨值增長率緊隨其後，相較于同期滬深300指數5.92%的跌幅優勢明顯。此外，低風險的債券型與貨幣型基金為投資者贏得了3%左右的投資回報。　　從單只基金個體角度來看，在2013年以成長股為主導的結構性行情中，公募基金業績分化演繹到了極致。重倉創業板、中小板優質成長股的產品，以及跟蹤創業板、中小板指數的指數基金集體暴漲，最高漲幅超過70%；而側重採掘、煤炭、有色等資源股的產品，或者以資源類指數為跟蹤標的的指數基金業績出現大幅滑坡，最深跌幅不低於60%。量化到基金首尾業績差上，積極投資股票型基金高達95%，指數型基金更是飆升至134%，內部業績分化顯著可見一斑。　　差異化發展突圍　　2013年新修訂的《證券投資基金法》(新基金法)于6月1日起正式實施，行業門檻的放開，基金業進入了大融合、大分化的新時代。　　新基金法拓寬了基金管理公司主要股東的範圍，公募行業開始步入大資產管理時代。統計數據顯示，截至今年10月份，我國基金公司數量達到85家。其中，今年以來新成立11家基金公司，創下近九年新高。此外，已經通過評審會的擬成立基金公司有4家，包括首家保險系基金公司國壽安保基金公司、圓信永豐基金、華福基金和永贏基金。現有的85家基金公司中，公募基金管理規模超過500億元的有21家，占比24.7%，管理規模超過千億的有8家，占比9.4%，其中華夏基金管理規模超過2千億。此外，從基金產品發行來看，85家基金公司中尚有11家未發行公募產品，新成立的11家新基金公司中僅有華潤元大基金、中加基金公司兩家分別發行3只及2只公募產品。　　新基金法的實施鬆綁了券商、保險、私募等機構對公募基金業務的開展，更多競爭者的進入將進一步推升行業的競爭性。而為緩解生存壓力，基金公司除力推基金產品創新外，也紛紛借道專戶、子公司等非公募業務壯大實力。數據顯示，截至10月底基金公司公告獲批或者成立的子公司數量已經超過40家，85家基金公司中已有近半數涉及此項業務。　　此外，從基金持有人結構來看，2013年中報數據顯示，機構投資者持有各類型基金份額共計6639.59億份，占比24.77%。其中，機構投資者對貨幣型、債券型、理財債券型等低風險基金的持有比例上升明顯，對股票型等權益類品種的持有比例有所下降。同時，機構投資者還是國內分級基金固定收益份額基金的主要持有者，占比60.94%，而杠杆份額部分，個人持有則占據半壁江山，持有比例達54.73%。　　創新帶來機mini storage　　受益于政策的放開，2013年以來新基金髮行持續火熱，截至11月6日，今年以來新設基金產品數量313只，同比增長超過50%，總募集份額5017億。其中，低風險的債券型基金在大盤震蕩的市場環境中穩健優勢凸顯，頗受投資者偏好並成為發行主力軍。今年以來累計設立產品151只，在新設基金中占比48%，首募規模3289億份，占總募集份額比例65%，平均募集規模21.78億份。同為固定收益類產品的貨幣型基金，平均單只基金募集規模17.73億，僅次于債券型基金，明顯優于偏股型基金。　　除了數量上的快速發展，另一方面，基金產品創新也層出不窮。國泰國債ETF、嘉實國債ETF、博時上證企債30ETF等產品相繼設立，給投資者帶來了新的債券類資產的投資工具；華夏行業ETF的發行拉開了行業ETF大發展的帷幕，其最大投資價值就在於投資者可以直接買賣整個行業，實現低成本、迅速而高效的行業配置，未來寬基指數ETF、跨境ETF將逐漸發展成為ETF市場的三大支柱；黃金ETF填補了基金產品在實物黃金領域的投資空白，投資者可以像買賣股票一樣進行自由交易買賣，也可以使用黃金現貨合約在一級市場進行申購和贖回。　　同時，在金融創新政策的鼓勵下，分級基金開始引入做空機制，填補了市場上基金無法做空的空白。與此同時，分級基金主要特點源於進取份額的杠杆魅力。針對高風險的B端，分級基金創新性設置了保本保障條款，極端情況下B端遭受投資損失時，即便A端也同時面臨本金及約定收益損失風險，但符合保本條件的B端獲得的保本賠付差額，將不再對A端未獲得的約定收益部分進行補足。這一保本保障機制更好地滿足了低風險偏好投資者對於較高收益的需求。　　今年以來，隨著經濟增速逐步回落以及市場持續低迷，投資者風險偏好明顯降低，並開始傾向于收益相對穩健的固定收益類產品。在此背景下，今年6月份首批“定期支付型”基金開閘，該類基金的核心是每年將以一定數額或一定淨值比例，按某一約定時間頻率定期向客戶返還部分投資資產的機制，為投資者提供穩定的現金流，相當于在一定程度上豐富了定期分紅型基金的細分產品線。同時，也從側面反映了在當前股債持續震蕩階段投資者對於定期派息基金的偏好。　　而為打破“旱澇保收”的收費模式，當前基金公司開始推出浮動管理費率的基金產品。與傳統固定收費模式不同，該類基金將基金公司管理費率與基金業績掛�，業績好于設定值則管理費向上浮動，反之則向下調整，從而實現了基金公司和投資者利益的互相綑綁。目前，債券類浮動費率基金如富國目標收益一年期純債基金等，多採用“分檔緩增階梯式浮動費率”機制，而權益類基金如中歐成長優選回報則採取“支點式浮動費率”模式。不過，就國外成熟市場發展經驗來看，該類產品能否占據較大市場份額仍有待驗證。　　布局六大主題基金　　對於權益類基金投資，在核心組合配置上，繼續建議由藍籌風格為核心配置，主題投資為外圍配置。在核心組合上，注重估值的安全，可重點關注博時主題、銀河穩健、國投穩健、富國天成、中歐價值發現、匯添富價值、泰信藍籌、工銀紅利、鵬華價值和南方價值等傾向與價值型風格的配置。外圍配置上，鑒於目前市場的熱點切換較快，以及形成的圍繞三中全會召開後深化改革領域的主題投資熱情，建議適度增加涉及這方面投資、並通過歷史風格考察，投資操作靈活的優秀基金品種。　　結合改革深化的主題投資領域，以及基金最近3季度持倉和歷史操作，選擇出部分優秀的偏股型基金品種：　　?國家安全(國防軍工、信息安全、安防)：南方隆元、交銀製造、農銀高增長、國投穩健、興全輕資產、華寶成長、國泰金牛、上投內需、景順藍籌、泰達宏利、廣發核心、銀河創新、信誠機遇、東吳新產業等。　　?土地制度和農業概念：華夏回報、嘉實主題、中歐盛世、新華消費、華商領先、寶盈資源、銀河藍籌、海富通國策等。　　?生態文明(節能環保)：交銀成長、農銀高增、景順優選、國投穩健、銀河創新、新華消費、華商領先、寶盈資源、銀河藍籌、海富通國策等。　　?金融改革：銀河創新、國泰事件驅動、華商領先、景順藍籌、萬家精選、大摩成長。　　?人口政策調整(二胎、養老/醫療)催生的“養育”、養老概念：銀河穩健、銀河創新、華夏回報、易方達積極成長、嘉實主題、交銀成長、國泰事件驅動。　　?國企改革：國泰事件驅動、易方達積極成長。　　?改革利好文化傳媒：廣發核心、廣發聚瑞、農銀行業成長、興全輕資產、農銀高增長、農銀消費、銀河穩健、華夏回報、景順優選、銀河創新、國聯安優選、華商價值等。self storage