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從最早的“塑膠花大王”到亞洲首富，迷你倉李嘉誠演繹了84年的傳奇人生仍在繼續。在過去的兩個月裡，由李氏家族把持的“長江實業”與“和記黃埔”頻頻拋售資產，從百佳超市到上海陸家嘴東方匯經中心寫字樓，再到廣州西城都薈廣場及停車場，一連串涉及金額達410億港元(下同)的套現行動引發業界震動。伴隨著內地、香港資產的陸續出手，李氏父子卻在歐洲同時上演了一系列的收購大戲，僅2013年上半年就完成耗資249億港元的四宗海外並購。連英國媒體都驚呼：李嘉誠要並購“整個英國”。2010年時，歐洲業務只占和記黃埔盈利比重的19%，但到了今年上半年，這一數據已上升到35%。於是乎，李嘉誠“逃離內地、脫港入歐”的猜測甚囂塵上。在各種質疑下，李嘉誠近日公開回應，“我愛香港、愛國家，長實和黃絕對不會遷冊，相信多年後都會屹立于香港。”他表示自己絕對不會從內地撤資。然而李嘉誠也不否認，“生意規模大小會隨香港及世界的政治和經濟情況而作出決定，當然股東的利益，我亦要負起絕對的責任。買賣資產是商業決定。”盡管李嘉誠暗示，出售資產是出于商業利益考慮，但值得注意的是，“長和系”此輪出手的資產均是其培育多年的“壓箱底”長線投資項目，並非短線投資可比。在專家看來，這樣的舉動意味著李氏父子雖然不會離開賴以起家的香港、內地和亞太市場，但其看淡內地及香港、強化歐洲的全球化資本運作策略，顯露無遺。拋售長線投資的信號“精明的李嘉誠先生在賣北京、上海的物業，這是一個信號，小心了！”萬科董事會主席王石在微博上的評論，一石激起千層浪。“李嘉誠轉讓資產並不可怕，不過這次出手的是他培育多年的長線投資項目，這說明他對中國消費市場的判斷發生了變化。”原和記黃埔的一位高管向南都記者表示。據歷史資料顯示，東方匯經O F C是長江實業與和記黃埔于2006年10月聯手以8 .32億元從富都世界發展有限公司手中購得。這是長江實業在上海的第一棟甲級辦公樓，位於陸家嘴金融核心區，毗鄰上海中心、環球金融中心及金茂大廈。該項目建築面積超過11萬平方米，擬建35層樓，原計劃于2014年落成投入使用。從拿地到入市，該項目已歷經7年時間，直到去年，長江實業高管還對外表示，將長期持有這一項目。但僅僅一年之後，“長和系”便改變決策，著實令業界吃驚。同樣讓人吃驚的，還有廣州的西城都薈。盡管目前該商圈仍在起步，西城都薈前期招商多有波折，以至於開業率只有75%，但憑借入市時的低成本，該項目儼然也是“長和系”在廣州的“小銀庫”。“這是廣州地鐵一號線開建時政府拿去香港招商的首批地塊之一，當時賣了99宗地，地鐵上蓋的有24宗地。廣州地鐵一號線2000年左右通車，那時候C B D區的珠江新城地價大概不到3000元/平方米。”廣州地產界資深人士向南都記者表示，由此推測“長和系”當初拿下西城都薈地塊的價格，應該不到3000元/平方米。據悉，該項目占地7.1萬平方米，總建築面積達42萬平方米，除8棟25-50層不等的1896套高層“逸翠灣”住宅外，附設一個8.8萬平方米的購物中心“西城都薈”。從上世紀90年代拿地至2005年動工開建，再至2012年商業項目開業，緩慢的開發周期長達20多年，其中，僅“囤地”就超過了10年。“等2008年逸翠灣開盤，其住宅價格已賣到1 .5萬元/平方米，到2011年該樓盤售價最高達3.8萬元/平方米，成為當地的樓王。”上述地產界資深人士粗略統計，就住宅部分的收益來說，“長和系”已收回投資回報並創下可觀收入。西城都薈原計劃2007年開業，但因多重因素影響，最終延期5年後于2012年面市。不過，南都記者瞭解獲悉，西城都薈與重慶大都會廣場、上海梅龍鎮廣場及北京東方新天地可以說是和記黃埔在內地商業地產長線投資的“四大金剛”。2011年，它們創造了4 .68億港元的租金回報，雖然2012年北京東方新天地單獨上市後不再列入租金收入，但上述“三大金剛”2012年的租金收入也有4.06億港元。如今，廣州西城都薈廣場和停車場以30億港元被出售，和記黃埔為此獲得4 .93億港元收益。但南都記者留意到，和黃與長實其實分別持有廣州西城都薈廣場各50%股權，這意味著，在此次交易中，“長和系”最終獲得的收益應該是9 .86億港元，投資回報率相當驚人。相對於上海東方匯經O F C和廣州西城都薈這兩個長線項目的成長空間，百佳從財務表現來看，似乎沒有較大優勢。根據和黃年報顯示，百佳超市的毛利也僅有2%- 3%。這意味著，李嘉誠將數十億資產放在銀行，一年3%的定期存款利率的利息也比百佳一年創造的毛利高。僅從商業技術層面來看，這或許是李嘉誠家族最終放棄百佳的原因所在。但零售業務之于李氏家族並非如此簡單。“和黃是一家綜合性企業，1989年確定地產、港口、電訊、零售、能源為五大主營業務後，其投資分佈介於傳統與高科技之間。零售及製造業剛好是傳統業務的一項，投資風險較低，有助于平衡投資高科技業務的風險。”凱基證券的一位資深分析師表示。20多年前，當時中國內地有限度開放外資零售業政策，憑借對港資的眷顧，“李氏家族”成功搶灘深圳開設中國內地第一家外資超市。盡管這種業態曾于1998年撤出內地，但兩年後，被李嘉誠寄予厚望的百佳重返內地並開拓出一番新的事業。但不斷壯大的百佳及零售板塊一直沒有分拆上市，對此，證券分析人士認為，主要在於屈臣氏在和記黃埔整個產業鏈條上所起的特殊作用。首先，零售業務投資風險較低，不需要通過分拆來減低集團投資風險。其次，零售收入占和黃營業額近半成，一旦分拆將大幅減少集團的總體營業表現。再者，屈臣氏可為和記黃埔內部提供現金流，分拆後將削弱流動現金。李氏家族結構性調整但外部環境的變化令傳統零售業風險高企，原本的平衡開始被打破。根據和記黃埔財報顯示，2005年零售業務在該集團收益總額中占比高達50 %，但自2011年至今，這部分業務在集團收益總額中的占比基本保持在37%-38%左右。與此同時，物業銷售的貢獻在長江實業中逐年下降。2012年該集團物業銷售收益為10 0 .0 4億港元，明顯低於2011年112 .18億港元。2013年上半年，長江實業的物業銷售收益是38 .31億港元，也低於2012上半年的60 .4億港元。這不能不讓人去揣摩，“超人”拋售資產背後的意義：李嘉誠看空內地樓市？根據和黃去年年報，地產及酒店類業務中，租金收入較去年下降1%至38.05億港元，“主要由於2011年出售若干投資物業，但因續租租金上升而大部分抵消”。對於內地房地產市場，李嘉誠判斷稱，“政府壓抑住宅樓價上漲之措施于2012年繼續對市場情緒有不利影響。”長江實業的拿地更是從2012年即已減少。去年，長江實業與和記黃埔聯手購入位於上海青浦區趙巷鎮的14.45萬平方米住宅用地，總樓面面積約13 .89萬平方米。今年前8個月僅拿下一幅位於二線城市南京的地塊。香港博盛資本研究員雷拯夏認為，內地市場出現過熱勢頭，地王頻出，拿地的溢價率大漲，這時房地產商就會加杠杆，風險偏好上升。而地方政府也會有動機更大限度去依賴財政收入。而此時一旦中央政府調控加碼，風險就會很大，“所以李嘉誠一年內只在南京拿下一塊地，再加上近來這些離場動作，也只能說明李在履行正常的商業行為。”“其實國內一些大企業也看得到這種情況，做了高地價不入場的判斷。如中海、華潤，在市場過熱的時候就不參與拿地。”雷拯夏告訴南都記者。從“長和系”目前全盤戰略來看，地產在集團收益中占比有限。2012年，和黃地產及酒店收益總額達199 .7億元，同比增16%，但這一塊業務僅占總體總收益3984億的5%。“和黃號稱建立五大項經濟業務，目的在於分散投資，防止某一個業務資金斷裂需要其他業務的支持。”前和黃人士透露，進入地產，也只是保持市場的佔有，其業務一直都沒有加大。南都記者留意到，和黃2012年地產及酒店應占土地儲備為920萬平方米，其中97%為內地土地儲備。事實上，隨著中國內地周期性和非周期性的政策調整以及地方政府在招商引資過程中的優惠條件逐漸取消，可以說，港資企業往日的投資優勢不復存在。政策因素對文件倉場的影響是極大的，前和黃中層此前接受南都記者採訪時就曾表示，李嘉誠對內地諸多“潛規則”感覺不好，過多的灰色成本讓其灰心。同樣不容樂觀的是，隨著今年初香港特區政府出台一系列樓市調控政策，香港樓市出現了明顯的降溫，導致港資企業對香港房地產市場的前景由樂觀轉向謹慎。李嘉誠在9月17日與傳媒的傾談中談到香港競爭力的問題時稱，1997年時，香港的G D P和新加坡差不多，但今天香港的G D P遠低於新加坡，原因是新加坡的房屋政策很成功，教育、新科技都做得好，給了市民很多機會，而香港沒有工業。香港的經濟增長點目前明顯比較單一，而新加坡的區位優勢很明顯，�多大宗商舖貿易，香港的主力僅剩金融業。雷拯夏表示，由於地皮、租金昂貴，不少新興產業只能撤離。從李嘉誠的投資節奏可以看出，香港乃至內地的投資環境已然發生變化，對資金的吸引力呈下降趨勢。商業帝國進軍歐洲在這種環境下，“香港的李嘉誠”正更快地向世界的李嘉誠轉變。追蹤研究李嘉誠商業帝國20多年的香港城市大學工商管理學碩士導師曾淵滄認為，“長和系”自成軍以來，目標就是打造多產業的跨國集團。簡言之，李嘉誠早就不是香港的李嘉誠和其商業帝國，而是世界的李嘉誠和其商業王國。況且在歐債危機後進軍歐洲，有抄底的性質，也是看好了複蘇的前景。據和記黃埔2013年中報顯示，和黃歐洲的基建業務都來自英國，盈利約56億港元，比整個中國內地和香港的盈利之和還要多。南都記者從長和系年報中發現，目前李嘉誠的產業中，最值錢的業務來自加拿大上市聯營公司赫斯基能源，其中以電力、供水最為賺錢，在英國這兩項更是利潤總額最高，超過超市業務。超市業務目前淨利約2%，毛利約8%，利潤率很低。相比起風險日益加大的內地和香港的投資環境，受金融危機影響多年、資產價值正在穀底的歐洲開始顯現優勢。首先是歐洲各國都推出了非常對投資者胃口的購房移民政策，令投資者通過投資移民快速獲得歐盟身份。李嘉誠側重投資歐洲早在3年前就已開始布局。2010年，李嘉誠旗下集團以91億美元從法國電力集團收購了英國電力網絡業務ED F Energy的電網資產。完成電網收購後，時隔一年，李嘉誠長子李澤鉅又以24億英鎊買下英國上市公司N orthum brian水務，該公司是英國最大的自來水供應及汙水處理公司之一，主要服務于英格蘭東北部及東南部。2012年，李澤鉅又斥資6.45億英鎊收購英國天然氣公司。至此李嘉誠父子控制了英國天然氣近三成的市場，被英媒驚呼悄然“買下整個英國”。通過這幾次的收購，李嘉誠父子成為英國基礎設施資產的最大所有人之一，李家控制著英國大約四分之一的電力分銷市場、大約30%的天然氣供應市場、近7%的供水市場。除了在英國重磅出擊，以色列、愛爾蘭、荷蘭、奧地利、新西蘭、澳大利亞、加拿大等地都成為了李嘉誠“西進”的選擇。在歐洲方面，李嘉誠控制著奧地利O rangeA ustria全部權益、以色列Partner股權以及荷蘭最大的廢物轉化能源公司A V R共計35%的股權。和黃歐洲業務從2010的19%上升到2012年的34%。除了通訊領域，李嘉誠旗下還大舉買入垃圾處理、廢舊物資回收等領域的公共服務公司。今年6月，李嘉誠旗下的控股母公司長江實業牽頭，豪擲97億港元收購荷蘭最大的廢物轉化能源公司A V R共計35%的股權。雖然歐元區7月景氣指數已達15個月來的新高，但是債務規模擴大、信貸疲軟和消費不振等因素的存在，使歐元區經濟依舊處於低谷階段。低谷期的歐洲物業，特別是企業，價值大幅度下跌，但是其內在價值依舊存在。而李此時正大手筆地入駐歐洲，顯然是逮住了一個千載難逢的機會。香港博盛資本研究員雷拯夏認為，現時投資歐洲很劃算。“未來十年，說不好歐洲就比中國投資回報率差，但是現在歐洲多數資產很便宜，譬如西班牙就變賣國有資產，包括電力、港口資產，換取資金。和黃以在英國投資為主，這是聯動的。我們應該看到投資電力是公共事業，有穩定的回報，而租金不會有什麼泡沫，這是非常合理的。”歐洲的市場比中國內地、香港兩地的市場存在哪些優勢，才能吸引了這位港資大鱷如此大手筆地投資？首先是，能源更新換代是大勢所趨，在英國做燃氣、供水等，能提供可觀的現金流，回報穩定，為李家帶來很大收益。其次，經過多年耕耘，李嘉誠在英國的人脈和銀行資源方面積累了很深厚的基礎，而且在本地化人才和管理這兩方面上，英國很強，技術水平也相對比較高。再次，歐洲規範的市場環境也為投資加分。“歐洲在制度上是沒有問題的，整體上市場環境就更安全、更確定。它基本服從市場規律，市場以外的干擾比較少。”香港大學經濟學講座教授、歐洲經濟政策研究中心研究員許成鋼對南都記者如是說。在許成鋼看來，由於受危機影響多年，現時投資歐洲很劃算，且歐洲投資環境中有較多的地方有利於中國企業進場投資。“但是否投資歐洲要看企業自己的兩重判斷，一是整體上的判斷，二是對企業自身的判斷。整體上來說，歐洲的經濟是會恢複的，這個是基本肯定的。但是有些領域會恢複，有些領域是不會恢複的了，而有些領域則會發展，這都要考驗投資者的眼光和決策能力。”至於為何在歐洲中選擇了英國深耕，李嘉誠曾表示，雖然英國加入歐盟，但其貨幣英鎊並沒有加入歐元區，貨幣匯率比較穩定。英國的法律和秩序非常好，相信這個國家有承擔。李嘉誠指，他對在英國的投資有充分的信心，認為英國的機動性較強，因此對英國的擔憂程度不如歐盟其他一些成員國大。一邊是國內高企的房價和難以估量的政策風險，另一邊是處於低谷期、但可以預期觸底反彈的歐元區，面對歐元匯率和房產的歷史低位，從投資角度講是最佳的入市時機，將來只要歐洲經濟回升，不管是匯率還是房價都會攀升，會收到雙向的升值。李嘉誠選擇此時出手，就是看中了這個百年難得一遇的投資機會。正如李嘉誠日前向媒體所說，過去10多年，其向最少4個國家出售了以數千億計的海外電訊業務，其中于英國的一項價值最大，但今天又再在英國進行其他投資。如何買賣資產、何時買賣資產，都是李嘉誠旗下企業在對市場、對自身作出判斷後所做出的商業行為。減輕零售和地產，加碼能源基建、電訊科技等產業，這樣的布局如果說對國內房地產市場有什麼�示的話，也許是時候該冷靜冷靜，給實體經濟更多空間了。李嘉誠“向西”戰略的4個理由零售業利潤下滑長和系2012年年報顯示，零售在和記黃埔中國內地的盤子中，營業收入最高但利潤卻較低。百佳雖然在港澳地區布點廣，但是在內地市場規模較小，僅有62家門店，今年上半年百佳新開12家店，主要集中在華南地區，在華東地區等布局稀少。尤其在上海這個一線城市，百佳更是數次敗走，目前百佳在上海暫無門店。在內地，百佳超市業務的收益總額、EBIT D A與EBIT于2012年均錄得下降，反映內地經濟增長減慢，導致消費額下降。因此以內地市場來看，屈臣氏才是和黃零售系的主力，百佳超市只能算是補充。能源成投資大勢據和記黃埔2012年年報顯示，赫斯基能源公佈于2012年扣除專利稅後之收益為22.435億加元，較去年上升2%，赫斯基能源將繼續保持與加強其重油及加拿大西部基地之產量，並將此等地區重新定位為熱采開發與資源重地，同時發展其三大增長支柱，包括亞太區、油砂與大西洋區。內地香港市場環境惡化內地市場出現過熱勢頭，拿地的溢價率大漲，風險偏好上升。2012年和黃地產及酒店收益總額達199.7億元，同比增16%，但總租金收入，包括所占來自酒店部門之商業物業之租金收入，較去年下降1%。根據9月公佈的數據，廣州西城都薈的出租率僅75%。歐元觸底投資價值大根據歐盟委員會近期公佈的數據，歐元區7月經濟景氣指數連續第3個月上升，已經達到15個月以來新高。專家認為，從景氣指數回暖、PM I回升以及失業人數略降等數據來看，歐元區經濟在經歷截至3月底的18個月衰退後或已度過最糟糕時期。“ 我愛香港、愛國家，長實和黃絕對不會遷冊，相信多年後都會屹立于香港。但生意規模大小會隨香港及世界的政治和經濟情況而作出決定，當然股東的利益，我亦要負起絕對的責任。”———李嘉誠統籌：劉斌汪小星採寫：南都記者陳琳琳 田愛麗實習生陳幸 何怡俏存倉