sgusers4的部落格

和黃（013）確認屈臣氏正就百佳超市業務運作策略性重估，迷你倉價錢但不保證評估將達致公布或完成任何交易。市場所傳售價愈來愈高，和黃未作反應，近日管理層的言論似暗示可賣可不賣，在試探市場反應，加上業績配合，市場對此有相當憧憬。和黃上半年核心盈利120 億元，按年增長24%，每股盈利2.82 元，中期息每股60仙，增加9%。除港口相關業務及澳洲VHA電訊外，其餘業務均錄得增長。和黃總收益增長2%，至1990 億元，EBIT 298.8 億元，EBIT 率約15%。以EBIT 計，港口貢獻下跌5.4%，地產及酒店增長20.1%，零售增長9.3%，長江基建（1038） 增長13.7% ， 能源增長11.5%，香港及亞洲電訊增長8.7%，歐洲集團增長35.2%，財務及投資與其他增長38.6%，整體增長增加15.7%。超市回報高於整體零售和黃零售業收益757.6 億元，增長6.6% ， EBIT 43.19 億元，增長9.3% ，EBIT 率5.7%，稍勝於上年同期。市場引述管理層表示百佳回報率在6%以下，相信是指EBIT 率而言，超市是零售一部分，其他包括屈臣氏的保健品及美容品，以至電器等，超市的回報仍高於零售整體，但可能低於屈臣氏的若干業務， 超市2012 年總收益217 億元，如以EBIT 6% 計，EBIT 是13 億元，超市的財務狀況應是寬裕，既收上架費，貨物賒數，出售收取現金。期內資本支出整體數字只是8.04 億元，預期超市應有相當現金可供總部調動運用。可能的收益或將反映於集團的投資項下，至於超市的無形協同效益，可能使和黃的物業組合受惠。其實，和黃業務中EBIT 率最低是歐洲3 集團，只是6.16%，期內資本投資達68.41 億元，大事拓展。但實際的業績是盈是虧仍不明朗；可以比較的是，超市業務已相當成熟，但並非無增長空間。當然，3 集團的發展機會可能更大，但原是3集團屬下的VHA 期內虧損6.02 億元，去年起已獨立處理，並列作非經常項目，這種安排有利於3集團的EB迷你倉庫T，這是合理政策的安排。以地區區分，和黃香港總資產1070 億元，收益306.7 億元，EBIT 49.7 億元， EBIT 率16.25% ， 資產運用增長率4.65%。中國內地總資產766.9 億元，收益223.1 億元，EBIT 52.76 億元，EBIT 率23.6%，資產收益率6.88%；歐洲總資產3515 億元，為各地之冠，收益851.3 億元，EBIT 95.09 億元，EBIT 率11.17% ，資產收益率2.7%；加拿大資產485.7 億元，收益300億元，EBIT 79.14億元，EBIT 率26.3%，資產收益率16.2%，亞澳及其他地區資產898.8 億元， 收益249.5 億元，EBIT 70.81 億元，EBIT 率28.38%，資產收益率7.87%；該等比率按半年數據計算。各地各行業都有不同的投資回報，和黃經營甚久，應該心中有數，對超市作出最高評估，有點特別，但又表示可賣可不賣，問題是和黃仍以低息借貸，無必要出售業務套現，並非是意料行業前景轉變，或有分拆上市之舉，無必要賣斷。超市行業較為敏感，社會已有霸權之說，和黃是否真正撤資仍待觀察。短線走勢還看出售百佳和黃除港口業務受整體環境及全新碼頭折舊影響，短期業績仍在下跌外，澳洲VHA 已列作非經常項目，不影響核心業績，期內EBIT 的增幅依次為財務所投資的38.6%、歐洲3 集團的35.2%，以及地產酒店的20.1%，以金額計則以地產酒店增加9.62 億元對業績影響較大，內地物業發展進入收成期，下半年完成物業較多，亦已預售相當數量，預期繼續有好表現。所謂低回報，並不一定是出售的理由，其他零售業回報亦不高，但近年亦有相當增長。消息流傳，使和黃股價令人憧憬。不過，從和黃整體業績看，逐漸有較佳增長的可能性存在，值得繼續看好，特別是近年投資於歐洲，當地經濟雖未明顯復蘇，亦希望最困難時期已過。現時股價已是近年新高，表現仍將向上發展，短期看百佳消息，但已呈現超買，審慎者宜於調整後吸納看好中線。戴兆儲存